當前中國經濟GDP保衛(wèi)戰(zhàn)已經打響
北京萬柳，一個普通地塊的出讓，撬動了無數人的神經，以至于驚動部委，最終興致而來的央企巨鱷不得不悄然退身，黯然而歸。進入2012年7月，"限"出來的地王、猛然掉頭向上的房價，搶購的樓盤還有那些被恐慌籠罩著的城市無房者……不禁要問，這真的是房地產商狂歡的預演么？
從購房者到投機客，從忙著路演的投行分析師到四大國有銀行的高管，都彌漫著一種焦慮而不確定的情緒，不斷釋放的政策信號告訴他們，當前的中國經濟，GDP保衛(wèi)戰(zhàn)已經打響，"穩(wěn)增長"的利器已經架好，只等"彈藥"來填：按照慣常思維，松綁地產是投資提振的邏輯前提。
7月9日-10日，在有專家和企業(yè)負責人參加的經濟形勢座談會上，國務院總理溫家寶再次強調，穩(wěn)增長不僅是當務之急，而且是一項長期的艱巨任務。"穩(wěn)增長的政策措施包括促進消費、出口多元化等，但當前重要的是促進投資的合理增長。"
投資，又是拉動投資，中國經濟要"保增長"，似乎只有華山一條路，從地方政府融資平臺到房地產，從"鐵公基"到保障房，進一步寬松的利好消息正在不斷釋放，市場關心的是，寬松的力度到底有多大？正如一位地方銀監(jiān)局人士向本報記者所坦言的，"新一輪的平臺投放要開始了，這個判斷是沒有問題的，但新一輪投放是高歌猛進還是有序投放，會不會出現羊群效應還不明確。"
換句話說，人們關心的是2009年4萬億刺激計劃能否重演？答案似乎是否定的，盡管2012年5月份中央銀行就曾釋放出"總量不放松，如額度緊張商業(yè)銀行可申請?zhí)崆巴斗?quot;的政策信號，商業(yè)銀行惜貸的情緒并未絲毫好轉，低迷的信貸數據和同樣低迷的信貸需求，讓我們不得不相信這回真的跟2009年有點不一樣。
在中國社會科學院金融重點實驗室主任劉煜輝()看來，當下拉動中國經濟的三駕馬車中，投資已經身陷泥沼；原因是中國的投資決定帶有供給驅動的特點，即投資始于政府項目，"為增長而投資"，政府人為將利率壓低到自然利率之下，將要素價格扭曲(稅收、環(huán)保、土地)，原本不可行的項目變得可行，短期內看會降低失業(yè)率，增加產出。
然而，此種投資帶來的繁榮也遲早會被"清算"。為了支撐投資，政府隨后就會用其掌握的各種途徑增加收入，又加之對政府權力不加限制，私人部門將不可避免地遭受壓榨盤剝。高房價、通脹、稅收和各種收費都是為了給政府項目融資。"需求結構因此被摧毀，不當投資企業(yè)的產品滯銷，基礎設施利用率不足，經營虧損，最后就不能償付銀行貸款。這樣一來，待到銀行貸款需要清償的時候，整個金融系統和生產過程就會發(fā)生巨大的通縮效應，經濟衰退隨即就會到來。" 劉煜輝這么認為。
從某種意義上而言，中國銀行體系今日的惜貸，你可以說它開始向商業(yè)邏輯靠攏，也可以說它正在向理性回歸，市場也對銀行股不斷跌破凈值作出回應，即如果商業(yè)銀行再次違背商業(yè)邏輯為"穩(wěn)增長、拉投資"提供巨量彈藥，背上"貨幣財政化"負擔的話，市場最終會用腳投票。
銀行惜貸的另一面向是，從供給面看，銀行體系的種種制約和約束依舊存在，包括存貸比、資本充足率、撥備等監(jiān)管紅線仍然是套牢銀行沖動的枷鎖。盡管此前有媒體報道稱，銀監(jiān)會正在考慮取消存貸比考核目標，但顯然此類市場消息缺乏最基本的判斷，那就是75%的存貸比監(jiān)管要求早已寫入了中國的商業(yè)銀行法，若要"取消"甚至"修改"這一條文，必定有相當多的程序要走?，F實的選擇是，在實際監(jiān)管中可以考慮修改存貸比的計算方法。
誰為投資提供"彈藥"？
而近期一個月內兩次降息的力度以及頻頻推出的利率市場化舉措，使得銀行體系息差收窄有所預期，用銀行反哺實體經濟的思路明顯，再次借用劉煜輝的觀點，利率市場化將為中國經濟創(chuàng)造一種更為嚴謹的貨幣條件，其將從機制上抑制供給驅動的中國投資所引致的嚴重的資源錯配，而這將改變中國經濟過度依賴投資的增長模式。
在利率市場化的諸多前景中，我們會看到，銀行資產端不得不面臨金融脫媒的挑戰(zhàn)，地方政府和國有部門走向直接融資；同時又在負債端面臨成本節(jié)節(jié)攀升的壓力，這將要求銀行尋求更高的貸款回報，從而導致銀行信貸投向、資本配置和利潤結構發(fā)生深刻改變。
同意也好，不同意也罷，商業(yè)銀行都必須接受這個現實；而對一直占據資源配置主導地位的政府而言，當下形勢拷問其智慧的恰是，愿意再次為銀行體系進行背書，為銀行業(yè)新一輪投資擴張可能付出的代價承擔道德風險，還是順勢而變，轉而直面正處于陣痛期的艱難的"調結構"過程？
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